华安证券-新大陆-000997-中报扣非实现环比增长，支付业务利润爆发-230825
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公司发布2023年中报
2023年上半年实现营业总收入38.4亿元，同比增长5.0%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长139.0%；实现扣非归母净利润5.96亿元，同比增长94.5%。
单Q2来看，实现营业总收入19.38亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长74.2%；实现扣非归母净利润3.47亿元，同比增长175.5%。值得注意的是，扣非归母净利润实现环比39.4%的增长。
中报高增长，其中支付服务流水较快增长，支付服务利润高速增长1）智能终端集群主要包括数字支付终端业务和智能感知识别终端业务，实现营业收入15.32亿元，同比下降7.72%。行业数字化集群主要包括商户运营及增值服务、电信运营商数字化服务，实现营业总收入22.99亿元，同比增长15.73%。
2）值得关注的是商户运营及增值服务业务。今年上半年公司实现支付服务交易规模1.30万亿，较上年同期增长17.73%。而主要从事支付服务业务的国通星驿子公司上半年实现收入15.21亿元，上年同期11.73亿元，同比增长29.6%；而利润方面，上半年实现3.65亿元，上年同期4413万元，大幅增长。由此判断，公司支付业务费率有所提升；同时实现较好的成本费用管控。
3）费用率来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.44%、5.88%、7.33%，同比分别持平、微降0.35pct、微降0.51pct。
5）经营活动产生的现金流量净额12.83亿元，同比增长217.87%。主要系报告期数字支付终端销售回款、商户运营及增值服务业务规模持续增长，对应销售商品提供劳务收到的现金增加，以及报告期初为法定节假日，全资子公司国通星驿公司应收清分款项于报告期清分到账所致。
全年来看，支付行业交易流水仍有望维持持续快速增长公司商户运营及增值服务受益于大环境复苏，叠加自身战略优势，显示出了较强成长性。全年预计在流水增长、费用率提升的大背景下，带来更多的利润弹性。
投资建议
我们此前一直强调，2023年来看，支付行业两大看点：1）支付行业受益于疫情复苏，支付流水快速回升；2）支付费率提升，带来行业相关公司的毛利率上升、费用率下降。当前从中报预告来看，各项利润数据积极向好，预计下半年有望延续。因此，维持此前盈利预测，预计2023年-2025年实现归母净利润12.02亿元、15.58亿元、20.44亿元。对应当前市值的PE分别为15倍、12倍及9倍，维持“买
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